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688295 中复神鹰

研究日期：2023年4月5日

最新评级：推荐

首次关注原因：公司为中国建材集团旗下以民用碳纤维为主营业务的高新技术企业。公司长期注重高性能碳纤维技术自主研发，实现了从原丝-碳纤维-制品全产业链的自主生产，基本实现T700级及以上高性能产品全覆盖。当前公司拥有连云港本部及西宁两个碳纤维生产基地，其中连云港基地产能3500吨，后续规划建设3万吨高性能产品；西宁一期1.1万吨项目于2022年5月建成投产，二期1.4万吨项目有望于2023年上半年投产，后续产能释放助力公司构筑稳定龙头地位的同时，公司业绩有望迈入新平台。2022年全球/我国碳纤维消费量分别13.5万吨/7.4万吨，据我们测算，2025年我国碳纤维需求量有望达17.8万吨以上，其中小丝束需求量或达8万吨，市场空间有望大幅扩容。当下全球碳纤维实际产能主要集中在日美企业，我国运行产能虽提升较快，但行业整体利用率仍不足50%，致使供给缺口长期存在。目前国内龙头厂商已主导新一轮产能扩张，拥有配套原丝及自主设备工艺的厂商，有望凭借产能的稳步释放而快速抢占市场份额，并通过工艺及成本的持续优化，不断提升国产化率。我们预计，公司2023年~2025年实现归母净利润分别为9.30亿元、13.02亿元和17.19亿元。

华创证券近一月内对行业的点评及看好的公司情况：

动力煤：中下游高库存状态延续，价格持续偏弱运行。当前国内电煤扩产保供政策逐步深化落实，动力煤企业的产量和价格均受到政策端严格管控，周期性特征进一步弱化；与国内确定性相对的是，国际能源环境受地缘政治，气候变化等因素影响动荡不安，欧盟重启煤电以及持续性的高温天气不断加码国际动力煤需求，当前长协价位仍高于往年，看好煤企盈利水平稳中向好。欧盟新增煤炭需求落地，将间接影响国内煤炭进口格局，国内煤企盈利弹性继续提升。建议持续关注煤炭资源禀赋良好，一体化布局的动力煤生产企业中国神华、陕西煤业等，以及凭借新疆资源禀赋拥有极大产能弹性的广汇能源。双焦：下游博弈未果，焦煤价格持续回落。资源端，我国低硫优质主焦煤资源有限，对外依存度较高；增量端，薄弱的资源基础加上环保、安全的高压检查，将极大限制焦煤有效供给增速；不同于动力煤，焦煤价格受到行政管制较少，焦煤企业可以充分享受到价格上涨带来的利润增量，当前主焦煤与普通炼焦煤之间的价差仍处高位，结构性稀缺明显，主焦煤资源禀赋有望加速进入超额兑现期，建议关注主焦煤占比较高，产业布局完善，获取资源能力较强的焦煤生产企业淮北矿业、平煤股份等。天然气：用气需求减少叠加库存偏高，上周美国气价维持下跌。原油：全球油气资本开支下行，供给短期难以恢复。目前美国原油及天然气活跃钻井数总体维持低位，库存量随经济复苏及出口恢复显著下行，而页岩油产量较钻机数量有约半年的滞后期，短期原油及天然气产能释放将有所减缓。同时，OPEC+维持增产政策不变，闲置产能已维持在较低水平，在既有产能投放节奏下，未来两年原油整体供给增量较为有限。